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利率敏感性_Interest Rate Sensitivity

什么是利率敏感性？​

利率敏感性是衡量固定收益资产的价格在利率环境变化时波动幅度的指标。对于利率敏感性较高的证券，其价格波动通常大于敏感性较低的证券。

在选择可能在二级市场出售的债券或其他固定收益工具时，必须考虑这种类型的敏感性。利率敏感性影响买入和卖出。

主要内容​

  • 利率敏感性是指固定收益资产价格随利率变动的幅度。
  • 利率与固定收益资产价格呈反比相关。
  • 更高的利率敏感性意味着资产价格在利率变化时波动更大。
  • 资产的到期时间越长，资产对利率变化的敏感性越高。

利率敏感性的运作机制​

固定收益证券与利率之间呈反比相关。因此，随着利率上升，固定收益证券的价格往往会下跌。应用于计算固定收益证券时，利率敏感性被称为资产的久期（duration）。这是确定利率如何影响固定收益证券投资组合的一种方式。债券或债券基金的久期越高，对利率变化的敏感性也越大。

固定收益证券的久期使投资者对潜在利率变化的敏感性有了大致认识。久期是衡量利率敏感性的良好指标，因为该计算包含了多个债券特征，如票息支付和到期时间。

通常，资产的到期时间越长，其对利率变化的敏感性越高。债券和固定收益交易者密切关注利率变化，因为由此产生的价格波动会影响证券的总体收益。理解久期概念的投资者可以使他们的固定收益投资组合免受短期利率变化的影响。

利率敏感性的类型​

有四种广泛使用的久期测量方法用于确定固定收益证券的利率敏感性——麦考利久期（Macaulay duration）、修正久期（modified duration）、有效久期（effective duration）和关键利率久期（key rate duration）。计算麦考利久期时，必须知道某些指标，包括到期时间、剩余现金流、所需收益率、现金流支付、面值和债券价格。

修正久期是对麦考利久期的修正计算，它考虑了到期收益率（YTM）。它确定了每一个百分点收益率变化所造成的久期变化幅度。

有效久期用于计算具有嵌入选项的债券的久期。它确定如果利率瞬间上升1%，债券的价格大致会下跌多少。关键利率久期则确定固定收益证券或固定收益投资组合在收益曲线特定到期日的久期。

利率敏感性的示例​

一个广泛使用的测量利率敏感性的方法是有效久期。例如，假设一个债券互惠基金持有100只债券，平均久期为九年，平均有效久期为11年。如果利率瞬间上升1.0%，此债券基金预计将基于其有效久期损失11%的价值。

同样，一位交易者可以关注一只到期时间为六个月、久期为2.5的公司债券。如果利率下降0.5%，交易者可以预期该债券的价格将上涨1.25%。

参考文献​

[1] Morningstar. "What Is Duration?"

[2] CFA Institute. "Understanding Fixed-Income Risk and Return."

[3] BlackRock. "What is Bond Duration?"